什麼是賣權？理解這個投資工具的基本概念
你可能經常在財經新聞或投資討論中聽到「賣權」這個詞，尤其是最近「川普賣權」的話題在市場上引起了不少討論。但究竟什麼是賣權呢？讓我們從最基本的概念開始解釋。
賣權（Put Option）是一種金融衍生性商品，屬於選擇權的一種。持有賣權的人擁有在特定時間以特定價格賣出標的資產的權利，但沒有義務一定要執行。簡單來說，當你預期某個股票價格會下跌時，買入賣權可以讓你從這個下跌中獲利，或是保護你已持有的股票不受大幅下跌的傷害。
與賣權相對的是買權（Call Option），買權給予持有者在特定時間以特定價格買入標的資產的權利。這兩種工具構成了選擇權市場的基本元素。
以下是賣權的一些基本特點：
- 賣權的持有者預期市場會下跌。
- 賣權可以提供對已持有股票的保護。
- 賣權通常用於對沖或投機策略。
川普賣權是什麼？為何投資人關注它
「川普賣權」（Trump Put）並不是一個實際存在的金融產品，而是華爾街給予的一個比喻性稱呼。這個術語描述的是投資人對川普政府會積極維持股市上漲的預期，就像市場上有一個隱形的保護網一樣。
在川普第一任期間，他經常在社交媒體上以股市表現作為其政策成功的指標，並且多次在股市下跌時透過政策宣示或轉變來提振市場信心。這種模式讓投資人形成一種心理預期：只要股市出現較大跌幅，川普政府就會採取行動來支撐市場。
這種預期之所以被稱為「賣權」，是因為它的功能類似於投資人購買的保護性賣權——當市場下跌時提供保護。唯一的區別是，這個「賣權」不是你在市場上購買的，而是由政府政策隱含提供的。
從歷史看川普賣權的形成與發展
回顧川普第一任期（2017-2021年），多次市場波動後都出現了政策調整或安撫言論。例如，2018年12月股市大幅下挫後，原本鷹派的聯準會轉為鴿派，暫停了升息計劃；2019年美中貿易戰升溫導致市場動盪時，白宮也多次釋出談判進展的正面訊息來穩定市場情緒。
這些事件讓投資人形成了一種認知：川普政府把股市表現視為政策成功的重要指標，並會盡一切可能避免股市大幅下跌。
正是這種認知，讓「川普賣權」這個概念在投資圈流行起來。對許多投資人來說，即使市場出現短期波動，也有政府這張安全網在下面，因此風險胃納可以更大一些。
川普賣權的神話正在消退？政府立場的轉變
隨著川普再次進入白宮，投資人期待「川普賣權」將繼續發揮作用。然而，近期的政策信號和官方言論卻顯示，這個隱形保護網可能正在消退。
最明確的信號來自美國財政部長貝森特（Scott Bessent）的公開發言。他在上任後不久便明確表示：「不會有所謂的『川普賣權』」。貝森特強調，川普認為好的政策自然會帶來好的股市表現，而非透過直接干預來護盤。
更值得注意的是，新任政府的關注重點似乎已從股市轉向債務市場和預算平衡。貝森特承諾要降低美國10年期公債殖利率，並表示政府更加意識到不斷增加的政府債務風險。
川普在國會演說中也特別提及公債殖利率的下降，卻未提及股市表現，這與他第一任期的習慣形成鮮明對比。這些跡象都表明，政策重心已發生轉變。
新政策焦點：從股市轉向債務與關稅
川普政府新任期的政策焦點明顯已從股市轉向債務市場和貿易政策。這種轉變反映了政府對經濟管理方式的調整。
首先，政府對不斷增加的政府債務表現出前所未有的關注。為了應對這一挑戰，政府提出了兩個主要工具：增收關稅和大幅削減開支。這些措施旨在增加政府收入，減少債務負擔，但同時也可能對市場產生短期壓力。
其次，關稅政策被賦予了新的角色。在川普看來，關稅不僅是貿易工具，也是增加政府收入、促進國內就業的重要手段。他認為關稅可能帶來短期痛苦，但長遠來看將重振美國製造業並刺激經濟成長。
這種政策轉變讓投資人不得不重新評估「川普賣權」的有效性。如果政府願意為了長期目標而承受短期市場波動，那麼過去那種在股市大幅下跌時立即採取行動的模式可能不再存在。
市場如何反應？股市與債券市場的信號
面對政策重心的轉變，市場反應十分直接。在川普就職後的短期內，標準普爾500指數、MSCI指數和道瓊工業指數均出現下跌，這反映了投資人對「川普賣權」消退的擔憂。
更為明顯的是，債券市場已成為政府關注的重點。10年期美國公債殖利率出現下跌，顯示投資者正在尋求安全港，轉向避險資產。
關稅政策的討論直接導致了股市震盪。每當白宮釋出加強關稅的信號時，市場往往出現明顯下跌。而當有報導指出白宮考慮分階段調整對中關稅時，相關行業如汽車股的跌幅則有所縮減。
特別值得注意的是科技類股的表現。當中美貿易談判出現緩和跡象時，科技巨頭如輝達、台積電ADR、亞馬遜和ServiceNow等股票往往出現勁揚走勢。這表明市場依然極度敏感於政府的貿易政策信號。
關稅政策：雙刃劍效應分析
關稅政策是川普新任期的核心工具，但它對市場和經濟的影響如同一把雙刃劍。
一方面，增加關稅可以：
- 增加政府收入，有助於減少財政赤字
- 保護本土產業，刺激國內就業
- 作為國際談判的籌碼，爭取更有利的貿易條件
另一方面，關稅政策也帶來明顯風險：
- 提高消費者和企業成本，可能引發通膨壓力
- 削弱消費者和企業信心，影響經濟增長
- 引發貿易夥伴的報復措施，擴大貿易摩擦
- 短期內造成市場波動，股市下跌
以下是關稅政策的風險與效益的簡要比較：
| 效益 | 風險 |
|---|---|
| 增加政府收入 | 提高商品成本 |
| 保護本土產業 | 影響消費者信心 |
| 用於國際談判 | 可能引發貿易摩擦 |
有分析指出，政府使用關稅試圖降低公債殖利率的做法可能是在「玩火」，因為它可能導致經濟衰退。當關稅提高時，企業成本上升、消費者購買力下降，這些因素結合起來可能拖累經濟增長。
然而，白宮似乎相信關稅的長期效益大於短期成本。川普曾表示，儘管可能帶來短期痛苦，但關稅政策最終將重振美國製造業並刺激經濟成長。
貿易談判的矛盾信號與市場反應
中美貿易談判的進展（或缺乏進展）成為市場關注的焦點，因為它直接影響關稅政策的實施力度。近期，市場收到了一些看似矛盾的信號。
一方面，有報導指出白宮考慮分階段下調對中關稅，可能按產品類別分別課稅。這一消息立即提振了市場情緒，特別是科技類股。投資人似乎相信，一旦金融市場面臨嚴重考驗，川普政府的態度就可能放軟。
另一方面，官方說法仍然不一。中國商務部發言人和美國官員對談判進展的描述存在差異，顯示雙方仍有分歧。
市場對這些信號的反應十分敏感。當貿易談判傳出積極消息時，特別是科技相關股票往往出現強勁反彈。例如，受關稅緩和預期影響，汽車股的跌幅縮減；科技巨頭如輝達、台積電ADR和亞馬遜等則因中美貿易談判態度趨緩而勁揚。
這種反應表明，即使「川普賣權」的整體效力減弱，市場仍然相信貿易政策的緩和可能重振投資人對政府支持市場的信心。
如何理解實際的賣權交易策略
離開政策層面的比喻，讓我們回到實際的賣權交易。作為一個投資工具，賣權有兩種基本操作策略：買進賣權和賣出賣權。
買進賣權（Buy Put）是當你預期市場或特定股票將下跌時採用的策略。通過購買賣權，你獲得了以固定價格賣出標的資產的權利。如果市場確實下跌，你可以行使這個權利獲利，或者在到期前將賣權本身賣出獲利。
舉個例子，假設台積電目前股價為700元，你購買了一張行使價650元的賣權。如果台積電跌至600元，你的賣權就會獲利，因為你有權以650元的價格賣出股票，而市場價格只…
賣權交易策略詳細說明：
| 操作策略 | 預期市場動向 | 風險/收益 |
|---|---|---|
| 買進賣權 | 預期下跌 | 獲利潛力大，風險限定於權利金 |
| 賣出賣權 | 預期上漲或持平 | 可以獲得權利金，但風險隨市場下跌而增加 |
賣權常見問題（FAQ）
Q：什麼是賣權交易？
A：賣權交易是一種衍生性金融工具，使投資者能夠在特定的時間內，以約定的價格賣出標的資產。
Q：買入賣權有什麼好處？
A：買入賣權可以在市場下跌時獲利，並可作為保護性策略以減少持有資產的風險。
Q：什麼情況下應賣出賣權？
A：當你預期市場持平或上升時，可以考慮賣出賣權，從中獲得權利金收益。