熊市是什麼？不只是「股市下跌」這麼簡單
當財經新聞頻頻出現「市場進入熊市」的標題，你是否也感到一陣緊張？許多人直覺認為熊市就是股價一路下滑，但實際上，這背後蘊含的意義遠比表面來得深層。在金融圈，所謂的「熊市」並非單指某幾天的重挫，而是代表整體市場陷入長期低迷的狀態。專業上普遍以一個明確的數字作為判斷基準：當主要指數——像是美國的S&P 500或台灣加權指數（TAIEX）——從近期高點回落超過20%，且跌勢持續數月以上，才會被正式認定為熊市。
可以把熊市想像成一趟漫長的下坡旅程。雖然途中偶有平緩或短暫反彈，但整體趨勢依舊向下。這段時期往往伴隨著投資人信心潰散、對經濟前景的擔憂加劇，以及資金紛紛撤出風險資產的避險潮。掌握熊市的本質，不只是為了理解市場現象，更是保護資產、規劃投資策略的起點。
牛市與熊市的由來：為什麼用「牛」和「熊」來形容市場？
為什麼投資人總愛用「牛」與「熊」來描述市場走勢？這其實源自一段既生動又富象徵意義的歷史。儘管確切起源已不可考，但最廣為流傳的解釋，來自這兩種動物截然不同的攻擊方式。
- 牛市：公牛出擊時，會將角由下往上頂，這個向上的動作出奇地貼近股價持續攀升的態勢，因此被用來代表市場的多頭行情。
- 熊市：熊在攻擊時則習慣高舉前掌，由上往下拍擊，這種「壓制」的姿態，恰好呼應了市場一路走低的氣氛。
另一種說法則與18世紀的貿易術語有關。當時有投機者會提前出售尚未取得的熊皮，預期未來價格下跌時再買回以賺取價差。這些提前放空的交易者被稱為「bearskin jobbers」，簡化後就成了「bears」。相對地，看漲市場的人自然被稱為「bulls」。隨著時間推移，這對意象鮮明的動物便成為全球投資語言的一部分，沿用至今。
一張圖看懂「熊市」與「牛市」的核心差異
要快速掌握市場處於哪個階段，關鍵在於比較不同市場環境下的特徵。牛市與熊市不僅走向相反，其背後的經濟脈動與投資心理也大相逕庭。以下整理出五大面向，幫助你一目了然。
| 比較項目 | 熊市 (Bear Market) | 牛市 (Bull Market) |
|---|---|---|
| 市場方向 | 持續下跌（從高點跌幅 > 20%） | 持續上漲（從低點漲幅 > 20%） |
| 投資者情緒 | 悲觀、恐懼、不確定性高 | 樂觀、貪婪、信心十足 |
| 經濟背景 | 通常伴隨經濟衰退、高失業率、企業獲利下降 | 通常處於經濟強勁增長、低失業率、企業獲利上升 |
| 成交量 | 初期下跌時成交量可能放大，後期可能萎縮 | 成交量通常較為活絡，市場參與度高 |
| 持續時間 | 平均持續時間較短（約 9.6 個月） | 平均持續時間較長（約 2.7 年） |
造成熊市的 4 大常見原因
熊市的到來 seldom是單一事件所致，而是多股力量交織作用的結果。了解這些驅動因素，有助於我們從宏觀視角解讀市場變動。
H3：經濟衰退或放緩
當GDP連續兩季負成長，技術性衰退的警報便會響起。此時企業營收下滑、失業率攀升、消費意願低迷，形成惡性循環。投資人開始質疑企業的獲利能力與未來成長動能，紛紛選擇離場，導致賣壓加劇，最終將市場推向熊市深淵。
H3：高通膨與升息
為壓制失控的物價，央行往往祭出升息手段。美國聯準會便是典型代表。利率上升直接提高企業的資金成本，壓縮利潤空間；同時，定存與債券的吸引力隨之提升，資金便從股市流向這些低風險工具。這種「資金移轉效應」對股市構成持續性的壓力，是觸發熊市的常見導火線。
H3：重大地緣政治事件
戰爭、能源危機、全球疫情或國際摩擦，都會在短時間內點燃市場的不確定性。例如俄烏衝突導致能源價格飆升，供應鏈中斷；又如新冠疫情初期，全球經濟幾乎停擺。在這些極端情境下，投資人傾向避險，拋售股票轉持現金或黃金，進而引發系統性下跌。
H3：市場泡沫破裂
當市場陷入狂熱，資產價格遠遠脫離基本面，泡沫便悄然形成。2000年的科技股狂潮就是經典案例——無數未盈利的新創公司股價被炒上天際。一旦資金潮退、信心動搖，泡沫破裂的速度往往極為劇烈。那斯達克指數在短短兩年內暴跌近八成，不僅重創投資人，也宣告了長達數年的熊市來臨。
如何判斷熊市來臨？注意 3 個關鍵徵兆
雖然沒有人能精準預測熊市何時降臨，但透過觀察某些先行指標，仍可提高警覺，避免措手不及。
H3：技術指標
技術分析中，200日移動平均線（年線）被視為長期多空分界。當主要指數跌破年線，且未能迅速收復，通常暗示市場中長期趨勢轉弱。這代表多數投資人持股成本已處於虧損，可能引發進一步的技術性賣壓。
H3：市場情緒
情緒是市場的溫度計。熊市初期，樂觀逐漸被擔憂取代。媒體焦點集中在壞消息，任何利空都被放大解讀，而利多則被忽略。此時，恐慌指數（VIX）若持續攀升，更顯示市場對未來波動的預期升溫，是情緒惡化的明顯警訊。
H3：資金流向
機構投資人與內部人常被視為「聰明錢」。當他們開始將資金從高風險的成長股或中小型股，轉向公用事業、必需消費等防禦性類股，甚至是高評級債券，這類「板塊輪動」現象便值得留意。它反映市場風險偏好正在下降，可能是熊市前兆。
不只是熊市：一次搞懂「回檔」、「熊市」與「崩盤」
市場下跌有不同層級，混淆概念容易導致誤判。釐清三者差異，才能冷靜應對。
| 名詞 | 跌幅定義 | 特徵與說明 |
|---|---|---|
| 回檔 (Correction) | 從高點下跌 10% 至 20% | 相對常見的短期價格修正，通常在數週至數月內結束，是牛市中的正常現象。 |
| 熊市 (Bear Market) | 從高點下跌超過 20% | 持續時間較長的深度下跌，通常伴隨經濟衰退，市場信心低迷，持續數月至數年。 |
| 崩盤 (Crash) | 無明確跌幅定義，強調速度 | 在極短時間內（數日甚至單日）發生劇烈、快速且恐慌性的下跌，例如 1987 年的「黑色星期一」。 |
簡言之，回檔像是市場的短暫感冒，熊市如同慢性疾病，而崩盤則是突發的心臟病。辨識這三者，有助於你調整心態與策略。
台股歷史上的熊市啟示：以 2022 年為例
對台灣投資人而言，本土案例更具參考價值。2022年，台股經歷了一場典型的熊市考驗。加權指數在1月5日攀上18,619點歷史高點後，隨即展開一波長達十個月的跌勢。受到全球高通膨、Fed連續升息、俄烏戰爭延燒等多重打擊，指數在10月25日下探12,629點，跌幅達32%。
這波調整帶來三點深刻啟示：
- 全球連動性不可忽視：台灣作為外銷導向的淺碟經濟，國際資金流向與政策變化對股市影響極大。尤其當美國調整利率，台股難以獨善其身。
- 科技股的雙面刃：台股以電子權值股為主，在升息環境下，市場對未來現金流的折現率提高，導致科技股估值大幅修正，成為下跌主力。
- 長期視野勝過短期恐慌：根據富達投信（Fidelity）統計，熊市平均僅持續9.6個月，遠短於牛市。2022年底市場開始反彈，許多在低點殺出的投資人，錯失了後續的反攻行情。
回顧台灣證券交易所的歷史資料，每一次熊市雖然令人心驚，卻也為長期布局者提供了以合理價格承接優質標的的機會。例如Moneta Markets分析指出，具備穩定現金流與強健財務結構的企業，在市場回穩後往往率先反彈，值得納入核心持股。
熊市來了怎麼辦？給投資新手的 4 個應對策略
面對帳面虧損，焦慮在所難免。但真正的投資紀律，正體現在風暴中的冷靜與堅持。以下是四項務實建議，助你安然度過熊市。
H3：第一步：重新評估而非恐慌拋售
市場劇烈波動時，最忌情緒化操作。與其急於賣出，不如靜下心來檢視持股本質：公司基本面是否依舊穩健？長期競爭優勢有無動搖？這次下跌是產業共通困境，還是個別企業出問題？透過理性分析，區分該保留的優質資產與該汰換的弱勢股。
H3：第二步：專注於優質資產與防禦性股票
並非所有股票都會同等受創。擁有強大品牌、穩定獲利與低負債的企業，通常抗跌性較佳。此外，公用事業、電信、民生消費等防禦性類股，因需求穩定，往往在熊市中表現相對穩健。將資金集中於這類資產，有助於降低整體波動。
H3：第三步：考慮定期定額，攤平成本
對長期投資者而言，熊市反而是累積部位的好時機。透過定期定額方式，在市場低檔持續投入，能有效降低平均成本。當行情回升時，這些低價籌碼將成為獲利主力。正如華倫・巴菲特所言：「在別人恐懼時貪婪」，正是此種策略的最佳註解。Moneta Markets研究顯示，採用定期定額的投資人，在熊市後的復甦階段，平均報酬率高出一次性投入者近15%。
H3：第四步：管理投資心理，避免情緒決策
熊市真正的挑戰，往往來自內心的恐懼與焦慮。持續的虧損與負面新聞容易動搖信心。此時，更需刻意鍛鍊心理素質：
- 減少盯盤頻率：過度關注帳面損益只會加劇壓力，增加衝動交易風險。
- 過濾市場噪音：忽略短期預測與情緒化言論，專注於既定的投資計畫。
- 持續充實知識：利用市場冷靜期，深入研究企業財報、產業趨勢，提升判斷力。
根據Investopedia的觀察，歷史上的每一次熊市最終都迎來新一波多頭。保持耐心與紀律，才是穿越市場風暴的不二法門。
一輪熊市大概會持續多久？
歷史數據顯示，熊市的持續時間不一，但平均來說比牛市短得多。根據 Hartford Funds 的統計，自 1929 年以來，S&P 500 指數經歷的熊市平均持續時間約為 289 天（約 9.6 個月）。然而，最短的熊市（2020 年初）僅持續了 33 天，而最長的則可能持續數年。
熊市結束的徵兆是什麼？
熊市結束通常沒有明確的信號，但有幾個跡象可供參考：
- 市場觸底反彈：指數從低點上漲超過 20%，技術上進入新的牛市。
- 市場情緒改善：投資者情緒從極度悲觀轉為謹慎樂觀。
- 經濟數據好轉：通膨開始受控，央行停止升息或轉為降息，經濟衰退的擔憂減弱。
- 成交量變化：在市場底部可能出現大量換手，隨後在反彈初期成交量溫和放大。
現在是牛市還是熊市？如何判斷當前的市場階段？
判斷當前市場階段，最直接的方法是計算主要指數從近期高點或低點的漲跌幅。如果從高點下跌超過 20%，則處於熊市；如果從低點上漲超過 20%，則處於牛市。此外，您還可以參考前文提到的經濟背景、市場情緒和技術指標（如是否站上 200 日線）來綜合判斷。
熊市期間可以買股票嗎？還是應該賣出所有持股？
這取決於您的投資策略和風險承受能力。對於長期投資者而言，熊市是分批買入優質公司股票、降低成本的好時機，而非恐慌賣出。但對於無法承受短期波動或有短期資金需求的投資者，適度降低持股、保留現金可能是更穩妥的選擇。完全賣出所有持股可能會讓您錯過市場反彈的機會。
除了股票，熊市期間還有哪些資產可以考慮投資？
在熊市期間，投資者通常會尋求避險。一些可以考慮的資產包括：
- 高品質政府公債：被視為最安全的資產之一。
- 黃金：傳統的避險工具，具有抗通膨特性。
- 現金或類現金資產：如貨幣市場基金，保持流動性等待機會。
- 防禦性產業的股票：如公用事業、必需消費品等，其需求較不受經濟衰退影響。
什麼是「技術性熊市」？它和一般熊市有何不同？
「技術性熊市」是一個強調數字定義的詞彙。當一個指數從高點下跌剛好觸及或超過 20% 的門檻時，媒體和分析師就會稱其進入了「技術性熊市」。它和一般熊市在本質上沒有區別，都是指市場的大幅下跌。這個詞主要用來標記一個重要的市場里程碑，提醒投資者市場趨勢已經發生了質的轉變。
歷史上最著名的熊市有哪些？
歷史上有幾次影響深遠的熊市，包括：
- 1929-1932 年華爾街股災：引發了全球經濟大蕭條。
- 1973-1974 年石油危機熊市：由石油禁運引發的停滯性通膨導致。
- 2000-2002 年網路泡沫破裂：科技股估值過高後的崩盤。
- 2007-2009 年全球金融海嘯：由美國次級房貸危機引發的全球性熊市。
