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恆生指數再近歷史低點：香港金融業的困境與未來展望
香港股市近期再次迎來下跌趨勢，恆生指數（HSI）跌破15,000點重要心理關口，創下15個月新低。這不僅反映了香港股市的低迷狀態，更讓許多投資者開始質疑香港作為國際金融中心的地位是否動搖。在這篇文章中，我們將深入分析恆生指數的現況、香港金融業面臨的挑戰，以及未來可能的發展方向。
- 恆生指數的下跌趨勢對投資者信心造成打擊。
- 香港作為國際金融中心的地位受到質疑。
- 深入分析恆生指數現況、挑戰與未來發展方向。
恆生指數：香港股市的晴雨表
在談論香港股市前，你需要先認識恆生指數這個關鍵指標。恆生指數是反映香港股市行情的重要基準，目前由83隻成份股的市值計算而成，代表香港交易所所有上市公司十二個月平均市值涵蓋率的67.8%。簡單來說，當你聽到有人提及「港股今天上漲多少點」，他們指的就是恆生指數的變動。
恆生指數由關士光先生於1969年創製，並於同年11月24日正式公開發布，當時點數為150點。這個指數以1964年7月31日為基數日，基數值定為100點。恆生指數成份股被視為香港的藍籌股（指市值大、業績穩定的大型上市公司），由恆生指數有限公司負責計算並按季檢討。
在香港股市的歷史上，恆生指數經歷過多次重大波動：
- 1965年香港股災，指數曾跌至77.95點
- 1967年六七暴動期間，指數跌至歷史最低點58.61點
- 1973年股災，指數從高點1,774.96點跌至150.11點，跌幅達91.54%
- 1987年「黑色星期一」，恆指單日跌幅達33.33%，創下歷史紀錄
以下表格整理了恆生指數的重要歷史事件：
| 年份 | 事件 | 恆生指數變化 |
|---|---|---|
| 1965 | 香港股災 | 跌至77.95點 |
| 1967 | 六七暴動 | 跌至歷史最低點58.61點 |
| 1973 | 股災 | 從1,774.96點跌至150.11點，跌幅達91.54% |
| 1987 | 黑色星期一 | 單日跌幅達33.33% |
恆指「慢熊」的根本原因
當前，香港恆生指數正處於許多專家所稱的「慢熊」階段。所謂「慢熊」，是指股市長期處於下跌通道，但下跌幅度較為緩慢，不像急跌那樣引人注意，卻在持續蠶食投資者的信心和財富。2024年初，恆指更一度跌破15,000點心理關口，香港股市總市值被印度股市超越，失去全球第四大股票市場的地位。
資深投資者林一鳴分析認為，港股「慢熊」的根本問題是「土壤變質」。這是什麼意思呢？簡單來說，香港正從國際金融中心轉變為中國的一個普通城市，這導致外資逐漸撤離，而國內企業也不再熱衷於在香港融資。
過去四年來，恆生指數從33,000點水平逐級下滑，2022年10月底創下14,597點的低位。雖然此後曾有短暫反彈，但自2023年初至今已下跌超過三成。即使在中國政府宣布兩萬億救市計劃及央行降準0.5%後，市場反應也只是短暫性的，市場人士並不看好長遠走勢。
國際投資者的擔憂
為什麼國際投資者對香港市場失去信心？香港中文大學商學院亞太工商研究所名譽教研學人李兆波指出，核心問題在於香港政治處理不佳，以及法治和私有財產保障受到損害。
當一個金融市場的法律體系被質疑，投資者自然會感到不安。畢竟，在投資世界中，確定性和可預測性是最珍貴的資產。如果你不確定明天的規則會如何變化，你會願意把錢投入這樣的市場嗎？顯然，許多國際投資者的答案是否定的。
這種擔憂並非空穴來風。美國聯邦政府的主要養老基金已宣布剔除在中國及香港的股票投資，這一舉動無疑加劇了市場的不確定性。金融業作為香港經濟的支柱，在2022年佔GDP近四分之一，現在卻面臨嚴峻挑戰。投資銀行業正經歷裁員潮，連中資公司也難以倖免，反映了香港金融業就業市場的低迷狀態。
《基本法》第23條立法的影響
香港特區政府重新推動《基本法》第23條本地立法，這被視為影響港股市場信心的又一因素。《基本法》第23條主要涉及國家安全立法，規定特區須自行立法禁止叛國、分裂國家、煽動叛亂、顛覆中央政府等七類行為。
為什麼這項立法會影響股市？投資者擔心的並非立法本身，而是立法可能帶來的執行不確定性以及對香港法治環境的潛在影響。當法律的執行變得不可預測，投資環境的穩定性就會受到質疑。
市場擔憂香港法治可能進一步向內地化和人治轉變，這增加了投資的不確定性。而投資市場最害怕的就是不確定性，因為它使得風險評估變得困難，進而影響投資決策。
北京「鐵拳監管」的衝擊
中國政府近年來對多個行業實施的「鐵拳監管」政策，也對香港股市產生了顯著影響。所謂「鐵拳監管」，是指政府對特定行業（如科技、教育、房地產等）實施嚴格的監管措施，往往導致相關企業股價大幅波動。
這些監管措施雖然初衷是為了維護市場秩序和消費者權益，但對投資市場造成了巨大沖擊。比如2021年對教育培訓機構的監管，直接導致相關企業市值蒸發數千億美元。類似的監管行動讓投資者對中國資產的風險重新評估，進而影響到作為投資中國門戶的香港市場。
研究機構Orientis首席經濟師徐家健指出，港股正在「A股化」，也就是說，港股的走勢越來越受到中國內地股市的影響。當中國股市表現不佳時，香港股市也難以獨善其身。這種關聯性的增強，削弱了香港股市作為獨立國際金融市場的特色和吸引力。
以下表格比較了香港股市與中國A股的關聯性：
| 股市 | 影響因素 |
|---|---|
| 香港股市 | 受中國A股影響程度增加 |
| 中國A股 | 政策監管、市場情緒 |
內地企業赴港上市的限制
另一個影響香港股市的重要因素是，內地企業赴港上市面臨的增加限制。中國證監會實施的報備制度要求在中國境內營運的內外資企業在境外上市前必須經過當局批准，這大大增加了企業赴港上市的難度和不確定性。
這一政策的矛盾之處在於：一方面，北京希望企業能夠利用香港這一國際金融中心進行海外融資；另一方面，又擔心這些企業不受控制。這種矛盾的政策導向讓潛在上市企業感到困惑，也影響了香港作為融資平台的功能。
數據顯示，香港去年僅有73支新股上市，集資額為463億港元，按年大減56%，全球排名跌出前五位。這一數據直觀反映了香港作為上市融資中心地位的下滑。
香港金融業面臨的就業危機
金融業是香港的經濟支柱，但現在這個支柱正面臨嚴峻挑戰。投資銀行業已進入裁員潮，不僅西方金融機構縮減在港業務，中資公司也開始裁員，造成就業市場的緊縮。有業內人士形容，現在的香港「通街都是沒工作的banker（銀行家）」。
這種就業市場的萎縮造成了惡性循環：金融專業人才流失導致市場活力下降，市場活力下降又進一步減少就業機會。更令人擔憂的是，有金融業高層已開始計劃移民，這可能帶來人才外流的風險，進一步削弱香港的競爭力。
對於剛畢業或計劃進入金融行業的年輕人來說，這無疑是一個艱難的時期。但危機也是轉機，這或許是一個重新思考職業規劃，或尋找新興金融領域（如金融科技、ESG投資等）機會的時刻。
香港金融業就業現況整理：
| 現況 | 可能影響 |
|---|---|
| 投資銀行裁員潮 | 人才流失、市場活力下降 |
| 金融業高層計劃移民 | 競爭力削弱 |
未來「由治及興」的可能性
雖然香港股市目前面臨諸多挑戰，但仍有一些可能的改善途徑。在技術層面上，市場可以考慮改革恆指成分股機制，使其更能反映香港和中國經濟的實際狀況。同時，取消一些「前置式監管」措施也可能有助於提升市場活力。
香港特區政府曾提出「由治及興」的施政方針，認為在恢復社會穩定的基礎上可以促進經濟繁榮。然而，目前的市場表現似乎表明，從「治」到「興」的過渡並不順利。
要重振香港股市，可能需要採取更加積極的措施：
- 加強與國際投資者的溝通，重建市場信心
- 簡化上市程序，吸引更多高質量企業赴港上市
- 探索新的市場機會，如發展綠色金融和金融科技
- 提高市場透明度和法律確定性，創造更穩定的投資環境
學者對香港市場的展望
面對當前的困境，學者們提出了一些前瞻性的觀點。香港中文大學的李兆波教授認為，香港應回復2019年之前的角色，並盡快實行相關措施，否則可能會像日本一樣迷失數十年，甚至難以翻身。
對於普通投資者來說，這段時期
恆生指數是什麼常見問題（FAQ）
Q：恆生指數是什麼？
A：恆生指數是反映香港股市行情的重要基準，由在香港交易所上市的若干家最大和最具代表性的公司的股票構成。
Q：恆生指數下跌意味著什麼？
A：恆生指數下跌通常表示投資者對香港股市的整體信心下降，可能是由於經濟、政治或其他因素引起的。
Q：如何應對恆生指數下跌？
A：投資者可以考慮分散投資組合、長期投資、定期檢視投資策略或諮詢專業財務顧問的建議。
