造市商是什麼？認識資本市場的「流動性守護者」
在投資市場中，你是否曾想過：當市場氣氛低迷，交易量稀少時，誰來確保你能順利買入或賣出股票？答案就是造市商（也稱做市商）。這些專業機構就像是市場的「流動性守護者」，在買賣雙方不活躍的情況下，仍然提供穩定的交易機會。
造市商制度在台灣雖然尚未普及，但在國際成熟市場中早已行之有年。接下來，我們將深入解析造市商的角色、運作模式及其對市場的重要性，特別適合想了解資本市場運作機制的新手投資人。
造市商的基本職責包括：
- 提供持續的買賣報價，確保投資者隨時都能交易
- 維持市場流動性（流動性指的是能夠快速買賣資產而不造成價格大幅波動的能力）
- 縮小買賣價差（買入價與賣出價之間的差距）
- 吸收短期市場波動，穩定證券價格
舉個生活化的例子，造市商就像是農產品市場中的中間商，無論農產品供過於求或供不應求，他們都願意以合理價格購買或出售，確保市場的正常運作。
造市商的基本定義與職責
造市商是指經過交易所授權，專門為特定證券提供雙向報價（同時提供買入和賣出價格）的金融機構。簡單來說，他們承諾隨時願意按照公開報價買入或賣出特定證券，無論市場情況如何。
| 職責類型 | 描述 |
|---|---|
| 持續報價 | 保障投資者另可進行交易的選擇 |
| 維持流動性 | 確保資產在市場中可以迅速交易 |
| 縮小價差 | 降低買入與賣出之間的差距 |
造市商如何運作？理解買賣價差機制
造市商的核心運作模式是通過提供買入價（Bid）和賣出價（Ask）來賺取差價。這個差價就是所謂的「買賣價差」。
假設一支股票的市場價格約為100元，造市商可能會：
- 提供99.8元的買入價（願意以這個價格從投資者手中買入股票）
- 提供100.2元的賣出價（願意以這個價格賣出股票給投資者）
當投資者需要快速賣出股票時，造市商按99.8元買入；當其他投資者想買入時，造市商按100.2元賣出。這0.4元的差價就是造市商的主要收入來源。
你可以把這個機制想像成外幣兌換店：他們願意以比市場匯率稍低的價格買入外幣，又以比市場匯率稍高的價格賣出外幣，從中賺取差價。
| 交易類型 | 價格 |
|---|---|
| 買入價 | 99.8元 |
| 賣出價 | 100.2元 |
造市商vs.一般投資人：關鍵差異
造市商與一般投資人在市場中扮演的角色有本質上的不同：
- 交易動機不同：一般投資人追求價格上漲或下跌的利潤，而造市商主要賺取買賣價差
- 交易義務不同：造市商必須在市場中持續提供報價，即使市場極度波動；一般投資人可以選擇不交易
- 風險承擔不同：造市商必須承擔庫存風險，即持有的證券可能因市場波動而貶值
- 資金規模不同：造市商通常是大型金融機構，擁有充足資金應對市場波動
舉例來說，當市場出現重大利空消息時，一般投資人可能紛紛想賣出股票。此時如果沒有造市商，可能會出現「有價無市」的情況，即找不到買家。造市商則必須按照自己公布的買入價承接這些賣單，即使知道短期內可能會虧損。
為什麼市場需要造市商？理解流動性重要性
你可能會問：「市場為什麼需要造市商？買賣雙方自行交易不就好了嗎？」
事實上，造市商對市場健康運作至關重要，尤其在以下幾個方面：
- 提升流動性：特別是對於交易量較小的股票，造市商確保投資者隨時都能買賣
- 減少價格波動：通過在價格大幅波動時提供反向交易，緩衝價格衝擊
- 縮小買賣價差：降低投資者交易成本，提高市場效率
- 提高價格發現效率：幫助市場更快地反映新信息，形成合理價格
| 流動性優勢 | 內容 |
|---|---|
| 提升流動性 | 確保即時交易的可能性 |
| 減少價格波動 | 穩定市場環境 |
| 縮小價差 | 降低交易成本 |
想像一下，如果沒有自來水公司提供穩定的供水系統，我們每個人都需要自己尋找水源，生活將變得多麼不便。同樣地，造市商就像金融市場的「自來水公司」，確保「流動性」這種重要資源能穩定供應給所有市場參與者。
造市商在不同市場的應用：從股票到加密貨幣
造市商制度在不同的金融市場中都有應用，但運作方式和規範可能有所不同：
- 股票市場：美國紐約證券交易所的專業造市商制度歷史悠久，那斯達克則採用多個造市商競爭模式
- 債券市場：由於債券交易頻率較低，造市商在提供流動性方面扮演更為關鍵的角色
- 外匯市場：大型銀行通常作為主要造市商，提供各種貨幣對的報價
- 期權和衍生品市場：由於產品複雜性高，專業造市商提供的流動性尤為重要
- 加密貨幣市場：隨著市場發展，專業加密貨幣造市商逐漸出現，但監管仍不完善
值得注意的是，加密貨幣市場的造市商運作目前較缺乏監管，存在一些灰色地帶。一些不道德的參與者可能會利用信息不對稱或市場操縱手段謀取不當利益，這也是新興市場面臨的挑戰。
造市商的盈利模式與風險
造市商如何賺錢？他們面臨哪些風險？這些問題對理解市場運作機制很重要。
主要盈利來源：
- 買賣價差：最主要的收入來源，通過買低賣高賺取差價
- 交易所返還：部分交易所為鼓勵造市商提供流動性，會給予費用減免或返還
- 證券借貸收入：借出持有的證券獲取利息
- 資訊優勢：由於處理大量訂單流，造市商能較早發現市場走向變化
主要風險：
- 庫存風險：持有的證券可能因市場波動而貶值
- 極端市場風險：市場劇烈波動時，可能面臨重大損失
- 技術風險：系統故障可能導致無法正常提供報價
- 監管風險：相關法規變動可能影響造市商運作模式
舉例來說，2010年5月6日美國股市發生的「閃電崩盤」（Flash Crash）中，道瓊斯工業平均指數在短短20分鐘內下跌近1000點。在這種極端情況下，許多造市商因無法承受風險而退出市場，導致流動性急劇下降，進一步加劇了市場波動。
台灣市場的造市商制度現況
台灣目前在股票市場尚未全面實施造市商制度，但在某些特定市場和產品中已有應用：
- 上櫃股票：台灣櫃買中心的部分上櫃股票有指定的造市商
- ETF市場：台灣的ETF（指數股票型基金）有專門的造市商維持其流動性
- 期權和權證市場：由於這類衍生性金融商品的特性，造市商在確保其流動性方面扮演重要角色
| 市場類型 | 造市商機制 |
|---|---|
| 上櫃股票 | 部分股票有指定的造市商 |
| ETF市場 | 專門的造市商維持流動性 |
| 期權市場 | 造市商在流動性方面重要角色 |
相較於美國等成熟市場，台灣的造市商制度仍有發展空間。許多投資人可能還不熟悉造市商的概念，但隨著市場國際化和投資工具多元化，了解造市商的角色和功能對投資者來說越來越重要。
如何判斷造市商的優劣？投資者實用指南
作為投資者，你可能無法直接選擇與哪個造市商交易，但了解如何評估造市商的表現可以幫助你做出更明智的投資決策：
- 買賣價差大小：優質造市商提供的買賣價差較小，降低交易成本
- 報價穩定性：良好的造市商即使在市場波動時也能維持較穩定的報價
- 報價深度：指造市商願意以報價價格交易的數量，深度越大，大額交易的影響越小
- 反應速度：優質造市商能快速調整報價以反映市場新信息
舉例來說，如果你觀察到某ETF的買賣價差始終較大，可能意味著其造市商流動性提供不足，交易此ETF的成本較高。相反，買賣價差小且穩定的產品，通常有高效的造市商支持。
造市商與市場操縱：界限在哪裡？
造市商的作用不可或缺，但有時他們的行為可能與市場操縱混淆。市場操縱是指故意影響市場價格以獲取不當利益的行為，而造市商的職責是提供流動性。二者之間的界限有時並不明顯，當造市商利用其控制或資訊優勢進行操縱時，市場的公平性將受到挑戰。
造市商常見問題（FAQ）
Q：造市商是什麼角色？
A：造市商是專門為特定證券提供雙向報價的金融機構，確保市場流動性。
Q：造市商如何賺錢？
A：造市商主要通過買賣價差賺取差價，並以此獲得收入。
Q：市場為什麼需要造市商？
A：造市商能提升市場流動性，減少價格波動，並幫助確保交易順利進行。
